貨幣政策取向不變 降準重在“精準”與“疏通”
作 者:王一彤 來 源:金融時報-中國金融新聞網(wǎng)發(fā)表日期:2018-10-09
10月7日,中國人民銀行宣布,決定下調(diào)部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利(MLF)。本次降準,旨在進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展,優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結構,降低融資成本,引導金融機構繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度。
從9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)、GDP增速、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)來看,當前經(jīng)濟存在一定下行壓力,尤其以民營企業(yè)、小微企業(yè)為代表的實體經(jīng)濟,其融資渠道遇到的壓力不小。降準可釋放約7500億元增量資金,刺激銀行擴表,增加其對實體經(jīng)濟的支持力度。與此同時,用降準這一低成本、釋放中長期資金的方式替換MLF,可以降低企業(yè)融資成本。因此,降準是當前恰當?shù)恼哌x擇。此外,國慶節(jié)期間,海外金融市場振蕩,股市、債市下跌情況普遍,央行此時宣布降準,也旨在對沖全球市場波動對國內(nèi)經(jīng)濟市場形成的沖擊,有助于穩(wěn)定和引導市場預期。
本次降準,體現(xiàn)出一個“不變”,即貨幣政策穩(wěn)健中性的大方向不變,重點在于“精準”與“疏通”,即精準“滴灌”小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè),緩解其融資壓力,疏通貨幣政策由“寬貨幣”到“寬信用”的傳導,加強金融對實體經(jīng)濟的支持力度。
本次降準,雖然可以釋放約7500億元增量資金,但絕非“大水漫灌”。事實上,本次降準屬于定向調(diào)控,意在保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。雖然近期的數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟面臨一定下行壓力,但目前內(nèi)需對經(jīng)濟的拉動不斷上升,我國經(jīng)濟增長韌性強,總供求基本平衡,穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效,宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定,金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固。這表明,目前我國經(jīng)濟穩(wěn)健的基本面沒有改變,宏觀總量合理充裕,穩(wěn)健中性的貨幣政策無需轉向,需要做的是精準施策,進一步緩解民營企業(yè)、中小微企業(yè)融資難融資貴問題,改善信用環(huán)境,提升市場信心和預期。因此,本次降準是對小微企業(yè)、民營企業(yè)融資,實體經(jīng)濟發(fā)展的精準施策,并非“大放水”,貨幣政策穩(wěn)健中性的大方向沒有改變。
本次降準,定向調(diào)控意味明顯,重在精準“滴灌”小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè),提升商業(yè)銀行與金融市場對實體經(jīng)濟的支持力度,改善企業(yè)融資情況。目前,銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定,銀根穩(wěn)健中性,實體經(jīng)濟融資需要銀行體系更穩(wěn)定的資金和更合理的流動性結構。此時適當降準,能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性,優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結構,通過降低銀行的資金成本,來降低實體經(jīng)濟的融資成本。此外,釋放出的約7500億元增量資金,將精準惠及實體經(jīng)濟,確保其成為小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的融資來源。
本次降準,重點還在于疏通“寬貨幣”到“寬信用”間的傳導機制。目前,宏觀經(jīng)濟政策重點是穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟和金融市場、增強金融服務實體經(jīng)濟的能力,貨幣環(huán)境較為寬松。但是,貨幣政策傳導機制還需要進一步暢通,“寬貨幣”有待順暢地傳導為“寬信用”,企業(yè)融資情況亟須進一步改善。因此,本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結構,增強金融服務實體經(jīng)濟能力。通過降準,銀行獲取流動性資金的成本更低,這對于疏通貨幣政策傳導渠道有直接效果。降準置換MLF,通過貨幣政策工具配合操作,長期來看有助于改善市場風險偏好,壓縮信用利差,通過營造“寬信用”環(huán)境,改善民營企業(yè)和小微企業(yè)的融資條件,促使金融業(yè)更好服務實體經(jīng)濟。
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