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2013年12月5日上午，陳發(fā)樹“云南白藥股權糾紛”一案在最高人民法院二審進行了最后一次開庭，陳發(fā)樹和云南紅塔集團雙方依然沒有達成協(xié)議。

按照法庭程序，今天的庭審最高院首先進行了補充質證，隨后合議庭主持調解。雙方都接受了調解，但各自邏輯無法統(tǒng)一。

陳發(fā)樹的代理律師李慶12月5日表示：“我們已經做出了讓步。對云南白藥股權從簽訂股權轉讓協(xié)議至今的增值部分，過去要求是我們拿70%，紅塔拿30%，這次我們提出一家一半，但他們明確表示，只能在利息范疇內討論補償問題。”

這場曠日持久的訴訟自2009年9月10日陳發(fā)樹斥資22億元人民幣購買云南白藥12.32%股權開始，至今已有4年有余，距離最終宣判仍沒有明確的時間表。李慶表示：“今年4月份案子交到最高院，按每三個月一個審理期限的話，至今已經延期了兩次。今天合議庭明確表示，將盡快宣判。”

然而，最終結果恐怕對陳發(fā)樹來說并不樂觀，李慶已經做好按程序申訴的準備。即便判決陳發(fā)樹勝訴，陳所獲得的也只是“繼續(xù)履行合同”的權利，按規(guī)定股權轉讓協(xié)議要交到中煙總公司的上級主管部門財政部進行審批。

尷尬的庭審

由于雙方都未提交有力的新證據(jù)，今天的庭審只進行了1個多小時。

李慶表示：“紅塔方面只愿意退還陳發(fā)樹股權轉讓款的本金加利息，并在利息范圍內有一定的商討余地，超過利息概念的任何賠償都不接受。”

陳發(fā)樹方面不肯接受紅塔方面的解決思路，所以未就利息補償細節(jié)進行討論。李慶稱，陳發(fā)樹的主要訴求仍是繼續(xù)履行合同，以及分得股權溢價部分的一般收益，但紅塔方面表示，“增值部分的收益哪怕1%都不可能拿出來”。

12月5日的庭審為此案最后一次開庭。李慶表示，如果沒有特殊情況，今后不會再進行庭審，但具體宣判日期尚不得知。

按云南白藥12月5日的收盤價格103.45元/股計算，案件涉及的6581.39萬股云南白藥目前總市值為68.08億元，較陳發(fā)樹當年收購時支付的22億元溢價2倍以上，股價最高時溢價超過3倍。陳發(fā)樹方面認為，正是由于云南白藥股價上升，紅塔集團、中煙總公司等擔心背負“國有資產流失”的罵名，因此對股權轉讓一事久拖不決。

盡管李慶在交流中多次表示：對最高院的判決充滿信心。但他也承認，陳發(fā)樹的起訴是“知其不可為而為之”，“如果二審維持一審判決，我們也能理解”。

即便判決陳發(fā)樹勝訴，陳所獲得的也只是“繼續(xù)履行合同”的權利，按規(guī)定股權轉讓協(xié)議要交到中煙總公司的上級主管部門財政部進行審批，財政部仍可能否決這項轉讓。李慶表示：“如果否決，財政部肯定會給出一個正當?shù)睦碛?，我們可以進行下一步的探討。”

如此看來，陳發(fā)樹的股權追討之路仍是漫漫無期，最壞的情況便是只拿回22億元的本金和其產生的利息。陳發(fā)樹方面認為，社會需要一些特殊的事例來推動不合理資本市場秩序進行改革，“從這個意義上看，此案更具有公益性質”。

糾結的交易

陳發(fā)樹與紅塔集團的糾紛源自于2009年的云南白藥股權轉讓協(xié)議。當時紅塔集團決定將手中6500多萬股白藥股權脫手。時任新華都[5.47% 資金 研報]總裁兼CEO的唐駿一手主導了陳發(fā)樹這次股權收購，根據(jù)唐駿當時的描述，陳發(fā)樹和他二人看到2009年8月14日紅塔集團發(fā)布的股權轉讓協(xié)議之后，并未多做考慮，就確定參與競爭。中標之后，二人也直接飛到云南，簽訂了轉讓協(xié)議。

為了敲定這筆買賣，陳發(fā)樹甚至直接支付了全額的股權轉讓款22億元。只是交易完成后的股權交割環(huán)節(jié)出了問題。

按照規(guī)定，紅塔集團轉讓云南白藥股權前后共需經過兩輪審批：在股權轉讓計劃公布之前，需經過省級以上主管部門審批，當時紅塔集團拿到了其上級部門中煙總公司云南公司的許可；在股權轉讓協(xié)議簽訂之后，需要經過“有權國資監(jiān)管部門”的審批才可放行。

陳發(fā)樹和紅塔雙方的糾紛核心就是紅塔集團的“有權國資監(jiān)管部門”到底是哪家。陳發(fā)樹方面認為，紅塔集團的上級部門是中煙總公司，而中煙總公司的監(jiān)管部門為財政部，因此需報到財政部審批。而紅塔集團只是憑著中煙總公司的否決意見，認為轉讓條件不符合，將一個否決意見上報財政部審批沒有意義，因此拒絕交割股權。事實上，包括李慶也認為，如果紅塔集團不愿履行轉讓協(xié)議，完全可以將協(xié)議交到財政部，拿到一個否決意見后名正言順地拒絕陳發(fā)樹。但紅塔方面并未這么做。

此前有說法是，紅塔集團股權轉讓并非出于自愿，因此制定極其苛刻交易條件，如要求非外商投資企業(yè)；提前支付2億元保證金；轉讓協(xié)議生效期5日內一次性支付全部股份轉讓款等，而留給收購方的決策時間只有五天時間。陳發(fā)樹偏偏全部滿足這些條件，令紅塔集團陷入被動，只能以其他方式拒絕陳的競購。但此一說法未獲紅塔官方證實。

李慶只是稱，案件判例關系到“今后民企如何和國企做生意”：“很多企業(yè)都在關注這個案件，就擔心今后沒法跟國企再玩了。”

2009年8月15日，云南白藥發(fā)布公告稱，接到紅塔集團通知，按照煙草企業(yè)退出非煙投資的要求，紅塔集團擬退出在云南白藥的二股東地位，接手者不能是外資企業(yè)，且資金實力要雄厚。股票轉讓價格不得低于公告發(fā)布前30日云南白藥平均股價的90%，粗略計算，意向受讓方報價不低于每股33.46元，所以真金白銀接近23億元。

此次重組，僅是二股東紅塔轉手所持有的股權，云南白藥第一大股東仍是云南云藥公司。2009年9月10日，云南紅塔和陳發(fā)樹簽約，將持有云南白藥的全部6580萬股股權轉讓給陳發(fā)樹，占云南白藥總股本的12.32%。陳發(fā)樹按約給付了22億元的現(xiàn)金。但股權至今并未劃轉。云南白藥的第二大股東，仍是云南紅塔。