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悲觀情緒蔓延 10年期國(guó)債收益率創(chuàng)三年新高

作 者：彭骎骎 來(lái) 源：財(cái)新網(wǎng)發(fā)表日期：2017-11-15

    消極情緒繼續(xù)在債市彌漫。周一（11月13日），債市延續(xù)上周五的跌勢(shì)，期現(xiàn)雙雙走低。

　　11月13日，10年期國(guó)債活躍券170018收益率上行7.9個(gè)基點(diǎn)（BP）報(bào)3.98%，逼近4.00%，創(chuàng)2014年以來(lái)新高；10年期國(guó)開(kāi)活躍券170215收益率上行9.02個(gè)BP報(bào)4.6850%。此外，期貨同樣大幅收跌。10年期國(guó)債期貨主力合約收盤跌0.65%，5年期國(guó)債期貨主力合約收跌0.34%。

　　目前來(lái)看，基本面對(duì)債市的支撐有限，市場(chǎng)更多仍然受情緒影響。“現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)就是情緒特別悲觀。目前來(lái)看沒(méi)有特別利好的數(shù)據(jù)，但只要有一點(diǎn)點(diǎn)利空數(shù)據(jù)就會(huì)放大市場(chǎng)情緒。”一名股份制銀行固收交易員表示。

　　“從活躍券的成交筆數(shù)、買賣盤報(bào)價(jià)的收益率之差、國(guó)開(kāi)和非國(guó)開(kāi)之間的利差等反映市場(chǎng)交易情緒的指標(biāo)也可以看出，10月以來(lái)交易層面更加悲觀放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。”華創(chuàng)證券債券研究團(tuán)隊(duì)指出，10月以來(lái)活躍券170215成交筆數(shù)明顯收縮，現(xiàn)券買賣盤的報(bào)價(jià)之差走闊，四季度以來(lái)非國(guó)開(kāi)債和國(guó)開(kāi)債的利差維持高位，都顯示市場(chǎng)情緒不斷走弱。

　　而近期公布的10月宏觀數(shù)據(jù)四平八穩(wěn)，對(duì)債市信心恢復(fù)幫助不大。11月13日，央行公布10月社會(huì)融資規(guī)模10400億元，新增人民幣貸款 6632億元，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)8.8%，債市隨即反彈2個(gè)BP，反應(yīng)甚微。同樣，此前10月貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)布后，當(dāng)日債市收漲；而通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，當(dāng)日債市收跌，但數(shù)據(jù)發(fā)布后對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和交易情緒影響皆限于當(dāng)日。

　　中信建投宏觀研究分析師黃文濤、鄭凌怡表示，短期內(nèi)基本面對(duì)債市的支撐將有限。一方面未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍然是低波動(dòng)或者季節(jié)性波動(dòng)為主，超預(yù)期下行的情況概率較低，而經(jīng)濟(jì)回落速度低于預(yù)期的情況下，基本面下行對(duì)債市支撐作用有限；另一方面，在整體需求沒(méi)有提振的情況下，情緒面影響仍然居多，基本面的利好很容易被貨幣政策以及監(jiān)管產(chǎn)生的情緒變化所沖抵。

　　導(dǎo)致債市悲觀情緒蔓延的原因，主要還是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)的預(yù)期。“當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不錯(cuò)的時(shí)候，市場(chǎng)反而會(huì)預(yù)期監(jiān)管層覺(jué)得有政策收緊的空間，進(jìn)而也會(huì)預(yù)測(cè)利率上行。而且一旦形成一致性預(yù)期，市場(chǎng)就會(huì)形成趨勢(shì)。”交通銀行金融研究中心分析師陳冀表示。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，債券市場(chǎng)已經(jīng)偏離基本面和央行的定價(jià)邏輯。目前經(jīng)濟(jì)基本面回落，信貸高燒得到遏制，債市收益率相對(duì)貨幣市場(chǎng)利差處于歷史最高水平，均支持債券收益率回落。“然而，從央行的態(tài)度看，提前開(kāi)始2個(gè)月期的逆回購(gòu)、罕見(jiàn)辟謠同業(yè)負(fù)債占比調(diào)整、大量?jī)敉斗诺染砻餮胄芯S穩(wěn)意圖，但債市同樣并不買賬。”

　　目前，受訪交易員仍然對(duì)債市未來(lái)走勢(shì)看空。“這幫止損盤沒(méi)那么快恢復(fù)的，一點(diǎn)點(diǎn)的反彈肯定不敢再上，所以不會(huì)有那么多新資金來(lái)接盤。”有交易員表示。

　　另有券商交易員表示，除了基本面預(yù)期，近期股市向好也是債市的利空因素之一，“越來(lái)越多人看好股市，認(rèn)為資金要往股市流。”

　　此外，有分析人士指出，本周進(jìn)入中旬財(cái)政繳稅期，資金面壓力較大，或推動(dòng)資金利率上行。黃文濤、鄭凌怡預(yù)計(jì)，央行將結(jié)束此前連續(xù)回籠舉措，公開(kāi)市場(chǎng)以凈投放為主，周內(nèi)資金利率上行態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。陳冀指出，目前處于第四季度，一些機(jī)構(gòu)出于對(duì)全年收益的考慮，也會(huì)有趨勢(shì)不好便及時(shí)交易的動(dòng)機(jī)。

　　鄧海清認(rèn)為，目前債市的核心矛盾在于，對(duì)新一屆財(cái)經(jīng)官員政策不確定性的擔(dān)憂，特別是對(duì)潛在的緊貨幣和嚴(yán)監(jiān)管的恐慌，導(dǎo)致債市對(duì)于現(xiàn)實(shí)的利好視而不見(jiàn)，“這恰恰是當(dāng)前債市最大的‘灰犀牛’。”